進(jìn)入11月，商品市場遭遇了政策的連續(xù)打壓，央行9天內(nèi)兩次提高準(zhǔn)備金率，發(fā)改委發(fā)布抑制物價的16條措施，商品在重重政策壓力下應(yīng)聲回落，連塑也未能幸免。11月23日，連塑期價盤中跌破11500支撐（此輪上漲回撤的50%位置），一輪波段性的上漲趨勢應(yīng)該說已經(jīng)終結(jié)了，預(yù)計未來一段時間連塑將延續(xù)弱勢整理的走勢。筆者認(rèn)為，塑料長期上漲之勢仍然值得期待，或者說在連塑波段式上漲過程中，價格重心將逐步抬升?？梢灶A(yù)見，下一個波峰將較此輪更高。

　　從推動此輪商品暴漲的主要因素——貨幣因素來看，美國第二輪量化寬松貨幣政策如期出臺，但似乎被市場理解為利好出盡，美元創(chuàng)出新低后跌勢漸止。隨著外圍市場整體走弱，加之歐元區(qū)危機(jī)再起，美元展開了一波反彈行情，并一舉突破30日均線的壓制，大有見底之勢。市場對于美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)似乎沒有太好的預(yù)期，自然也就無所謂利好落空成利空，似乎大家都認(rèn)為美國一定還將繼續(xù)開動印鈔機(jī)，反而失去了對商品的興趣。這一現(xiàn)象或許仍將延續(xù)，加之中國的一系列緊縮措施，和針對性極強(qiáng)的物價管理措施，向市場展示了久違的政府姿態(tài)，作為大宗物資最大消費(fèi)國之一，其舉動對外圍市場造成的恐慌不會一時間輕易退去。

　　因此，美元或延續(xù)反彈格局，從而也限制了商品在未來一段時間的表現(xiàn)。但需要特別提出的是，從一個更長遠(yuǎn)的角度看，美元的漫漫貶值之路顯然還未到盡頭，只要經(jīng)濟(jì)始終缺失活力，只要失業(yè)率仍然高居不下，美國將比以往任何時候都更能容忍貨幣的泛濫。由于美元是儲備性貨幣，其注入的流動性將充斥全球，中國想要獨(dú)善其身并非易事。展望未來，商品有望在流動性的助推下延續(xù)強(qiáng)勢，當(dāng)然，這需要時間。

　　再來看看塑料上游的情況。月初EIA公布的原油庫存數(shù)據(jù)意外大幅下滑，給予原油期價一定的支持，盡管這次的超預(yù)期下滑很大程度上因?yàn)檫M(jìn)口的下降，但或預(yù)示年內(nèi)庫存高點(diǎn)出現(xiàn)，接下來在冬季取暖油消費(fèi)推動下，庫存有望繼續(xù)下滑。

　　然而從CFTC公布的持倉數(shù)據(jù)來看，總持倉繼續(xù)下滑，非商業(yè)凈多頭（一般理解為基金頭寸）也呈繼續(xù)下滑之勢，這對于行情或許是個不利的影響。在這一輪商品上漲過程中，資金的推動是不可或缺的關(guān)鍵要素，缺失了資金的推動，行情再度走強(qiáng)也欠缺條件。預(yù)計未來一段時間內(nèi)，原油將延續(xù)以80美元為軸心的振蕩走勢，但下跌空間已經(jīng)封閉，長期來看易漲難跌格局愈發(fā)明顯。

　　對比連塑與NYMEX原油期價我們發(fā)現(xiàn)，二者呈高度擬合關(guān)系。筆者認(rèn)為，經(jīng)歷了庫存最高峰考驗(yàn)的原油，在70美分一線獲得了強(qiáng)勁支撐，隨著庫存逐步下降，再度跌破這一水平的可能性微乎其微。連塑的下跌空間也非常有限，這一輪僅僅是回吐投機(jī)性泡沫而已。

　　如果我們考量基差水平，可以發(fā)現(xiàn)，自連塑上市以來，基差長期處于負(fù)值，這很大程度上因?yàn)檫B塑市場持續(xù)處于供大于求的格局當(dāng)中造成的。但基差在-1000以下存在明顯支撐，而目前正接近這一水平。后市隨著基差的回歸，連塑有望得到來自現(xiàn)貨的支撐，進(jìn)而限制其下行空間。

　　下游的需求，一直都是我們樂觀的理由。盡管需求高峰已過，但從農(nóng)膜及塑料薄膜的產(chǎn)量增速來看，仍維持較高水平，兩者產(chǎn)量的絕對值也均處于歷史高位水平。考慮到亞運(yùn)期間限制了華南地區(qū)的產(chǎn)量，這一水平或仍有提升空間。而最新數(shù)據(jù)亦顯示，農(nóng)膜及塑料薄膜的庫存維持合理水平，顯示消費(fèi)同比呈明顯擴(kuò)大趨勢。

　　另一個樂觀的理由，來自近期出臺的一系列抑制物價措施，其中重點(diǎn)提到擴(kuò)大農(nóng)副產(chǎn)品供應(yīng)和保障供給。聯(lián)想到前期反季節(jié)大棚對農(nóng)膜需求的拉動，我們可以設(shè)想在擴(kuò)大農(nóng)蔬供應(yīng)的同時，勢必也同步擴(kuò)大對農(nóng)膜的需求，這將是對塑料價格強(qiáng)有力的支持。

　　綜上所述，盡管隨著政策的頻頻出臺，商品市場遭遇了系統(tǒng)性風(fēng)險，資金的大面積退出或預(yù)示價格在未來一段時間維持弱勢。但一些有利的因素，諸如原油庫存的下降、連塑成本的提升、下游農(nóng)膜需求的強(qiáng)勁等將限制期價的跌幅。放眼后市，美國向全球輸出的流動性勢必將推動商品價格長期走高，在經(jīng)歷了中短期系統(tǒng)性風(fēng)險之后，隨著資金重新入場，連塑價格長線仍將看好。