產(chǎn)能釋放+銷售淡季，靜待盈利拐點(diǎn)，維持"中性"。6-8月造紙行業(yè)需求進(jìn)入小淡季，而產(chǎn)能釋放壓力猶存（預(yù)計(jì)三季度末進(jìn)入尾聲），我們預(yù)計(jì)近期紙價(jià)及銷 量仍難有改善。經(jīng)過近期股價(jià)回落，目前造紙板塊主要上市公司11年P(guān)E/PB回落至14倍/1.2倍左右，較歷史存在折價(jià)，但盈利壓力使行業(yè)缺乏上漲催化 劑。相對看好具有一定安全邊際的：岳陽林紙、太陽紙業(yè)和晨鳴紙業(yè)。
產(chǎn)能釋放靴子未落，中下游補(bǔ)庫謹(jǐn)慎，紙廠庫存略有上升。11年1-6月國內(nèi)累計(jì)生產(chǎn)機(jī)制紙及紙板5415.30萬噸（3-6月產(chǎn)量連創(chuàng)新高），同比增長14.9%。
新產(chǎn)能釋放+淡季需求平淡，經(jīng)銷商和下游謹(jǐn)慎采購。紙廠銷售情況一般，加之新產(chǎn)能陸續(xù)釋放，整體庫存偏高，壓力較大。
上半年各紙種現(xiàn)成本推動型提價(jià)；進(jìn)入淡季后，除灰底白板紙受益富陽限電，各紙種價(jià)格均有不同幅度松動。上半年尤其是1-4月，各紙種紛紛出現(xiàn)成本推動型 的提價(jià)；5月進(jìn)入淡季以來，各紙種價(jià)格均有所回落；僅灰底白板紙因富陽地區(qū)限電，供給端受到約束，終端均價(jià)緩慢提漲。
國內(nèi)漿價(jià)Q2率先回落調(diào)整，國際漿廠8月報(bào)價(jià)出現(xiàn)回落：國內(nèi)漿價(jià)走勢和下游需求密切相關(guān)，呈現(xiàn)Q1上漲，Q2回落調(diào)整的走勢，8月初有所企穩(wěn)；而國際漿價(jià)呈現(xiàn)出一定滯后性，8月報(bào)價(jià)方現(xiàn)回落。以美元計(jì)價(jià)的進(jìn)口廢紙價(jià)格延續(xù)上漲，和下游對應(yīng)紙種價(jià)格趨勢一致。
2011年淘汰產(chǎn)能任務(wù)超預(yù)期，執(zhí)行情況仍需跟蹤。據(jù)統(tǒng)計(jì)局披露的2010年機(jī)制紙及紙板生產(chǎn)量（1億噸），11年工信部公布的預(yù)計(jì)淘汰量（819.6 萬噸）占行業(yè)產(chǎn)量的8.2%，淘汰力度較大。我們認(rèn)為行業(yè)的整合重組及集中度提高是貫穿未來造紙行業(yè)投資機(jī)會的主要脈絡(luò)，執(zhí)行情況仍需跟蹤。
"看好"包裝和家用輕工。市場目前對于經(jīng)濟(jì)增長前景擔(dān)憂，我們偏好在弱市中從業(yè)績增長的確定性和成長性著眼選擇公司（受經(jīng)濟(jì)波動影響較小或行業(yè)及公司處 于快速發(fā)展期）。包裝：依托下游量穩(wěn)定增長，短期受益于原材料價(jià)格回落，而消費(fèi)升級過程中包裝升級使龍頭公司的份額大幅提升。推薦上海綠新、永新股份、通 產(chǎn)麗星。家用輕工：7月高成長的消費(fèi)類個股重獲認(rèn)可，寧基股份、美克股份等表現(xiàn)突出，個股估值回升至2011年30-35倍PE，符合我們前期推薦的邏輯 （國內(nèi)消費(fèi)市場前景廣闊，各細(xì)分子行業(yè)社零額快速增長，目前已擁有渠道及品牌的輕工公司將在競爭中獲得先發(fā)優(yōu)勢，憑借品牌效應(yīng)已可享受高毛利的溢價(jià)，而其 較強(qiáng)的議價(jià)力也有助于抵抗通脹壓力，保持較高的成長性），看好公司的長期價(jià)值，后續(xù)的進(jìn)一步表現(xiàn)將依賴于估值切換至2012年。
繼續(xù)看好寧基股份、美克股份、飛亞達(dá)，并新增短期受益于金價(jià)強(qiáng)勢、長期具備增長潛力的黃金珠寶類公司：潮宏基和明牌珠寶，關(guān)注改善中的瑞貝卡。